受6月份“錢荒”風(fēng)波的影響，銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品、短期理財(cái)基金等各路理財(cái)產(chǎn)品的收益率均出現(xiàn)明顯回升。就信托產(chǎn)品而言，大致可以判斷已結(jié)束下行趨勢(shì)，進(jìn)入緩慢上行階段?，F(xiàn)階段，房地產(chǎn)信托及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托作為信托機(jī)構(gòu)倚重發(fā)展的信托產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)低于某些特殊行業(yè)背景的工商企業(yè)信托，預(yù)期收益率卻高于信托產(chǎn)品收益率中樞，為下半年信托投資的推薦品種。

  信托產(chǎn)品收益率結(jié)束下行趨勢(shì)

  受6月份“錢荒”風(fēng)波的影響，以銀行理財(cái)產(chǎn)品為代表的理財(cái)市場預(yù)期收益率出現(xiàn)明顯提升。集合信托市場平均預(yù)期收益率也在8.6%-8.8%附近徘徊連續(xù)兩個(gè)月之后，重新回到9%以上。

  諾亞財(cái)富研究部研究總監(jiān)李要深認(rèn)為，信托產(chǎn)品收益率經(jīng)過上半年持續(xù)下行之后，已經(jīng)結(jié)束下行趨勢(shì)，目前來看下半年很可能緩慢上升?！霸诔浞指偁幍氖袌鲋?即實(shí)現(xiàn)了利率市場化)，資金長期平均成本與資金長期平均回報(bào)應(yīng)該大致相等。資金的平均利率等于名義貸款利率減去通貨膨脹率，資金的平均回報(bào)等于經(jīng)濟(jì)平均增長率。近兩年，信托產(chǎn)品的平均收益率的中樞值大概為8.5%，今年GDP預(yù)期增長目標(biāo)為7.5%，二者較為接近?！?/P>

  然而，另一項(xiàng)“錢荒”留下的后遺癥是，在監(jiān)管部門的敦促下，商業(yè)銀行將加速推進(jìn)去杠桿化進(jìn)程，“銀行同業(yè)資金及理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的配置將有所下降，同時(shí)過橋資金成本上升將導(dǎo)致部分項(xiàng)目兌付出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”普益財(cái)富信托研究員范杰認(rèn)為。

  對(duì)此，李要深有著不同的看法。他表示，目前的信托產(chǎn)品收益率體現(xiàn)了市場化利率的均衡水平，其風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)于市場平均風(fēng)險(xiǎn)，信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)并不比貸款更高。

  根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然銀信合作的余額占比已經(jīng)從2010年三季度的64%下降至2013年一季度的24%，但單一信托的占比自2012年一季度開始卻一直在上升，機(jī)構(gòu)及大客戶資金正在成為信托投資的主力。

  “單一信托對(duì)接基礎(chǔ)設(shè)施投資會(huì)吸引一些社會(huì)保障與管理資金，從大資管產(chǎn)業(yè)鏈來看，機(jī)構(gòu)投資者愈加成為資產(chǎn)管理市場的重要角色，這有利于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)價(jià)值的提升?！崩钜钫f。

  下半年“房基”兩條腿走路

  從2013年上半年的信托業(yè)數(shù)據(jù)來看，以貸款運(yùn)用方式為主的資金信托仍將是信托公司的主要業(yè)務(wù)。截至2013年一季度末，貸款信托占資金信托余額的46%?；A(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)是最主要的投資領(lǐng)域，余額占比分別為26%和9%；2013年一季度這兩個(gè)領(lǐng)域的新增占比分別為27%和10%，與以往各季度相比，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)的占比呈上升趨勢(shì)。

  來自用益信托研究室的房地產(chǎn)月度報(bào)告顯示，隨著房地產(chǎn)開工和銷售的回暖，今年以來房地產(chǎn)信托新增占比持續(xù)增加，房地產(chǎn)信托存量在長期保持基本不變之后，自2013年一季度開始大幅增加。

  另一方面，信政合作在2012年一季度之后就進(jìn)入快速上升通道，信政合作余額在2013年一季度末達(dá)到6500多億。盡管463號(hào)文發(fā)布后基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托曾出現(xiàn)短暫的發(fā)行縮量，但很快又恢復(fù)了之前的發(fā)行節(jié)奏。

  李要深認(rèn)為，下一階段，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托及房地產(chǎn)信托依然會(huì)是信托機(jī)構(gòu)倚重的資金投向。而根據(jù)記者從信托機(jī)構(gòu)了解到的情況是，在對(duì)地方政府債務(wù)問題的擔(dān)憂之下，包括信托機(jī)構(gòu)在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府融資項(xiàng)目的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)趨嚴(yán)。

  事實(shí)上，不管是房地產(chǎn)信托還是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托，土地使用權(quán)或房地產(chǎn)項(xiàng)目抵押都是最常見的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。根據(jù)多家研究機(jī)構(gòu)的判斷，下半年房地產(chǎn)調(diào)控加碼的可能性很小。整體而言，房地產(chǎn)信托及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)要低于有著不同行業(yè)背景的工商企業(yè)信托。在收益率方面，房地產(chǎn)信托和信政合作產(chǎn)品收益率高于平均水平，前者是出于房價(jià)上行預(yù)期，后者則對(duì)資金成本不敏感。

  資深信托專家提醒，在開發(fā)與地方政府信用有關(guān)的各類融資性業(yè)務(wù)中，除了關(guān)注地方財(cái)政收入與支出結(jié)構(gòu)之外，還需重點(diǎn)關(guān)注融資主體的資產(chǎn)質(zhì)量問題，比如是否利用土地虛增價(jià)值計(jì)入無形資產(chǎn)與存貨，以及包括擔(dān)保等或有負(fù)債在內(nèi)的負(fù)債情況。